公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了(le)广发证券有(yǒu)落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现也(yě)是(shì)最为成熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式。到(dào)了(le)2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级(gè)方(fāng)探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交易(yì)日基金(jīn)公司采用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资(zī)金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交(jiāo)易(yì)结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关(guān)注的(de)托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管行(xíng)的积极性。什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级p>

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式的选(xuǎn)择(zé)，更好(hǎo)地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的(de)商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促(cù)进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的(de)商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为(wèi)一种新(xīn)的交易结(jié)算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常(cháng)申购赎(shú)回(huí)都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的(de)提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)主要优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于(yú)原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的(de)方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下(xià)资(zī)金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户(hù)之(zhī)间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是头部基(jī)金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模式和券商结(jié)算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售力(lì)度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对(duì)该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新的行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托(tuō)管人(rén)结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提(tí)高服务机构客户的(de)能(néng)力(lì)，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)、基金公(gōng)司三方参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券(quàn)商对(duì)此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发(fā)生(shēng)了(le)重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式(shì)的(de)时代。

　　自(zì)公(gōng)募基(jī)金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金(jīn)结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基(jī)金(jīn)采用了(le)券结模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发(fā)展(zhǎn)，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模(mó)式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说(shuō)获(huò)得(dé)银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较(jiào)大(dà)，券结(jié)模式能(néng)有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券(quàn)公司(sī)会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级