2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材(cái)料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(j宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗ūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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